第四章 债券——回报稳定的投资方式（13）

    第四章 债券——回报稳定的投资方式（13）

    水平分析的分析过程如下：在我们持有债券的任何期间，债券的收益都包括资本收益和利息收益两部分。资本收益是转让债券所得到的债券差价收益，资本收益率会受到时间因素和收益率变化两个方面的影响。在水平分析中，把资本收益率变动分为两部分：一部分是距离到期日时间的影响，距离到期日越近，债券价格就会越接近票面价值；另一部分是收益率变动的影响，收益率越高的债券，其价格越低，收益率越低的债券，其价格越高。此外，还有债券利息的再投资收入共同构成的利息收益，所以还要估计一个再投资的利率。

    所以，某种债券的全部投资收益是由四个方面构成的：时间影响、收益率变化的影响、债券利息以及债券利息再投资获得的利息。在这些因素中，由于收益率变化影响是不确定的，因此要对其进行进一步的分析。通过估计不同的期末收益率，可以计算出不同的总收益率；通过这些收益率发生的概率的估计，可以判断债券的风险，从而为资产管理人员的投资决策提供依据，而对债券未来收益率的预测是水平分析中的关键。

    债券消极组合管理的策略方法以指数化投资策略为主。指数化投资策略是典型的被动式投资管理方式，它的投资目标是债券的投资组合达到与某个特定的指数相同的收益。在国内的股票市场上有上证指数，也就是被我们称为“大盘”的指标，这个指数是一些指标股的股价表现，而在债券市场上也有类似的指数。指数化投资的策略就是要以这些指数为模仿对象，在构建投资组合时就是模拟指数的构建方法，这样的投资结果就是能够获得和指数一样的表现，指数涨多少，投资组合也就赚多少。但是这种投资方法往往就放弃了获得收益的机会，你的最好表现也不过与指数相同。指数化投资之所以放弃更高收益的机会是由于很多证据表明积极投资管理策略的效果并


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