第九章 黄金外汇投资（10）（2/2）

此，当一个国家的贸易赤字扩大时，会导致该国货币的币值下跌。上世纪80年代美国和日本之间的贸易关系可以充分说明这一点。当时美国的产品竞争力大大不如日本，对日本的贸易连年出现逆差，贸易收支严重恶化，这是造成当时美元汇率下跌的一个重要原因。相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。在国际收支项目中能够影响汇率变动的除了上面的贸易项目外，还有资本项目。资本项目的顺差或逆差和贸易项目的顺差或逆差一样，直接影响着货币汇率的变化。当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不能对这个逆差进行抵消时，整个国际收支账户会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌。

    通货膨胀的差异

    在任何一个经济体中，通货膨胀都是必然会产生的经济现象，它对于经济生活的影响涉及方方面面，对外汇市场的影响当然也不容小视。20世纪70年代后，美元与黄金脱钩，全球范围内的汇率制度由固定汇率制转变为浮动汇率制，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，当一个国家中的大多数商品和劳务的价格呈现普遍的持续的上涨趋势时，就称这个国家经历着通货膨胀。

    我们知道在通货膨胀时用同样数量的钱能买到的东西比之前要少，同样的道理，如果国内发生通货膨胀而国外没有发生的话，我们用同样的钱买到的外国产品的数量也变少了。因此，通货膨胀也就意味着本国货币的购买力下降了——不论是对内价值还是对外价值都下降了。本国货币对外价值的下降就是汇率的贬值。假设国内市场和国外市场是紧密联系没有障碍的，当国内物价上涨时，人们就会到国外的市场去买东西或者会通过多进口产品来利用国外市场，这样会引起进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响。因为买外国商品要用外国货币，我们在买东西之前就要先把本国货币换成外币，在外汇市场上就会造成对外币的过量需求，进而导致汇率的波动。另一方面，一国货币对内价值的下降会降低该国货币在国际市场上的信用地位。因为人们会预期该国货币的汇率下跌，继续持有这种货币风险很大，把手中持有的该国货币转化为其他货币，从而导致汇率下跌。20世纪90年代之前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因就是这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一下处于跌势。实际上，国内外通货膨胀的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。如果一国通货膨胀率高于其他国家，该国货币就会有贬值的趋势。