第四章 债券——回报稳定的投资方式（12）（2/2）

所以，债券收益率曲线就是以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。一条合理的债券收益率曲线反映了某一时点上不同期限债券的到期收益率水平。对于投资者而言，研究债券收益率曲线具有重要的意义,可以用来作为预测债券的发行投标利率、在二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具。此外，债券收益率曲线的形状可以反映出长短期利率水平之间的关系,它是市场对当前经济状况和未来经济走势进行判断的结果。

    积极债券组合管理与消极债券组合管理

    债券组合管理最终要落实到具体的管理策略上，由于债券组合管理的相关内容都过于复杂，对于普通投资者来说，用起来不是非常合适，在这里我们仅仅简单介绍一些基本内容，让读者对通过组合投资来实现风险分散的方法有个大概的了解。债券组合管理的策略分为积极的和消极的两种。债券的积极组合管理主要有水平分析、债券互换和应急免疫等三种方法。我们这里仅对水平分析做一下简单的介绍。

    我们购买一张债券以后最关注的是债券的收益率，那么债券的收益率由什么决定呢？水平分析的思路认为，一张债券在任何一个特定的持有期的收益率是由债券的期初价格、期末价格和债券的票面利率等因素共同决定的。期初价格就是发行价格，是已知的，票面利率也是已知的，所以水平分析主要集中在对债券的期末价格的估计上，并根据估计的期末价格来判断现行市场价格是否合理。这其中的道理是，如果一种债券的现行价格跟它的期末价格估计值相比来说比较低，那么它的预期收益率就比较高；反过来，如果债券的现行价格相对于期末估计值来说偏高，那么他的预期收益率就比较低。