第四章 债券——回报稳定的投资方式（10）（2/2）

券的内在价值我们需要知道债券未来的现金流收入和合适的折现率。折现率一般就是投资者所要求的回报率，我们称为必要收益率。根据前面对债券的有关要素的介绍，我们已经知道债券的未来现金流收入包括两个方面：债券的每期利息收入和债券的本金归还。对于投资者要求的必要收益率，则要参照与目标债券具有相同风险程度和偿还期限的其他债券的收益率来确定。

    在确定了债券的现金流收入和必要收益率以后，我们就可以对债券进行估值了。我们知道，付息方式不同的债券，它的现金流流入的模式也不一样，这就导致它们在估值公式上有差异。下面我们就对不同付息方式的债券分别进行估值分析。

    （1）一次还本付息债券的估价公式

    对一次性还本付息的债券，考虑到简单起见，我们只计算按单利方式折现的情况。

    用P表示债券的内在价值，M表示债券票面价值，i表示票面利率，r表示必要收益率，n表示据到期的剩余期数，则公式为：

    例如一张面值1000元的国债，票面利率为5%，期限为2年，必要收益率为10%，我们就能计算出这张债券的内在价值=916.7元。

    （2）一年付息一次债券的估价公式

    对一年付息一次的债券，也是只考虑单利计算的情况，用C表示每期收到的利息，t表示第t次付息，其他变量与上面相同，则公式为

    （3）半年付息一次债券的估价公式

    对半年付息一次的债券，情况要复杂很多，折现率要用半年利率，距到期的期数要乘以2。这时，C表示半年支付的利息，n表示剩余年数的2倍，r表示半年必要收益率，公式为